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近期A股市場(chǎng)震蕩幅度加大，風(fēng)格再平衡成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。值得注意的是，多位知名均衡型基金經(jīng)理三季度在持倉(cāng)上已經(jīng)未雨綢繆。中國(guó)平安、萬(wàn)華化學(xué)、徐工機(jī)械、三一重工及洛陽(yáng)鉬業(yè)、興業(yè)銀錫等標(biāo)的陸續(xù)進(jìn)入重倉(cāng)股名單或是被持續(xù)增持。

多位基金經(jīng)理在三季報(bào)中提示，除AI帶來(lái)的變革性機(jī)會(huì)外，工程機(jī)械、化工、有色金屬等行業(yè)都出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)，部分細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品量?jī)r(jià)均處于底部區(qū)間，未來(lái)幾年隨著海外需求的逐步復(fù)蘇，其收入有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。在前期市場(chǎng)充分定價(jià)科技成長(zhǎng)高景氣度后，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期市場(chǎng)輪動(dòng)預(yù)期有所增強(qiáng)，周期板塊走強(qiáng)背后是市場(chǎng)基于業(yè)績(jī)表現(xiàn)和估值性價(jià)比權(quán)衡的結(jié)果，因此啞鈴型配置仍是當(dāng)前平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的核心策略。

提前調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)

四季度以來(lái)，此前快速上漲的科技成長(zhǎng)板塊進(jìn)入高位震蕩區(qū)間，而部分順周期、價(jià)值風(fēng)格標(biāo)的以穩(wěn)健的步伐走到市場(chǎng)前列，成為近期帶動(dòng)市場(chǎng)上行的重要驅(qū)動(dòng)因素。三季度部分知名基金經(jīng)理已經(jīng)有意識(shí)地提前布局，通過(guò)增持部分價(jià)值風(fēng)格標(biāo)的，在投資組合的結(jié)構(gòu)上進(jìn)行風(fēng)格再平衡。

最為典型的是，中國(guó)平安三季度獲得了多位知名均衡型、成長(zhǎng)型基金經(jīng)理的青睞。例如，中國(guó)平安同時(shí)新進(jìn)喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野的前十大重倉(cāng)股，兩只基金三季度末的持倉(cāng)總市值高達(dá)7.94億元；中國(guó)平安也在三季度新進(jìn)趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年的前十大重倉(cāng)股，三季度末的持倉(cāng)市值達(dá)3.58億元；胡宜斌管理的華安媒體互聯(lián)網(wǎng)今年已連續(xù)三個(gè)季度重倉(cāng)中國(guó)平安，并在三季度選擇繼續(xù)增持，三季度末的持倉(cāng)市值為2.82億元。

另有部分基金經(jīng)理把目光轉(zhuǎn)向化工板塊，例如周蔚文管理的中歐時(shí)代先鋒、中歐新藍(lán)籌早在2023年一季度就開(kāi)始重倉(cāng)萬(wàn)華化學(xué)，今年三季度兩只基金均出現(xiàn)了明顯的增持動(dòng)作，三季度末的持倉(cāng)總市值已超過(guò)10億元。江山股份三季度新進(jìn)中歐時(shí)代先鋒的前十大重倉(cāng)股，三季度末持倉(cāng)市值超3億元。

此外，機(jī)械板塊也在三季度受到一些知名基金經(jīng)理的關(guān)注。例如杜猛管理的摩根新興動(dòng)力三季度增加了對(duì)機(jī)械板塊的配置，徐工機(jī)械新進(jìn)該基金的前十大重倉(cāng)股；中歐時(shí)代先鋒、中歐新藍(lán)籌三季度同時(shí)增持了三一重工，三季度持倉(cāng)總市值在8億元以上。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日，徐工機(jī)械下半年以來(lái)股價(jià)漲超40%，三一重工、江山股份漲幅均在20%以上。

關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)會(huì)

值得注意的是，以有色金屬為代表的資源品標(biāo)的三季度同樣吸引了不少均衡型、成長(zhǎng)型基金經(jīng)理加大配置。

高楠管理的永贏睿信三季度大舉增持紫金礦業(yè)，同時(shí)華錫有色新進(jìn)該基金的前十大重倉(cāng)股，兩只股票三季度末合計(jì)持倉(cāng)市值超10億元；中歐時(shí)代先鋒、中歐新藍(lán)籌的前十大重倉(cāng)股集體新進(jìn)興業(yè)銀錫，三季度末合計(jì)持倉(cāng)市值為6.85億元；摩根新興動(dòng)力三季度增持了華友鈷業(yè)的同時(shí)，新納入洛陽(yáng)鉬業(yè)作為前十大重倉(cāng)股。下半年以來(lái)，有色金屬板塊估值迅速抬升，洛陽(yáng)鉬業(yè)、興業(yè)銀錫股價(jià)均漲超80%，華友鈷業(yè)漲超60%，紫金礦業(yè)、華錫有色漲幅均在45%以上。

通過(guò)及時(shí)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在四季度A股高位震蕩的環(huán)境下，部分基金扛住了單位凈值回撤的壓力。截至11月4日，永贏睿信A10月以來(lái)仍保持正收益，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年A、中歐時(shí)代先鋒A、摩根新興動(dòng)力A的單位凈值回撤幅度均控制在2%以內(nèi)。

杜猛在摩根新興動(dòng)力的三季報(bào)中表示，行業(yè)方面依然關(guān)注AI所帶來(lái)的變革性機(jī)會(huì)，同時(shí)在工程機(jī)械、化工、動(dòng)力電池、有色金屬等行業(yè)也看到了許多投資機(jī)會(huì)，甚至部分傳統(tǒng)行業(yè)也在醞釀新的投資機(jī)會(huì)。

基于未來(lái)半年到一年產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷，周蔚文在中歐時(shí)代先鋒的三季報(bào)中表示：“三季度組合增加了對(duì)有色金屬、工程機(jī)械、化工板塊的配置力度，這些板塊中的部分細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品的量?jī)r(jià)均處于底部區(qū)間，未來(lái)幾年隨著海外需求的逐步復(fù)蘇，相關(guān)公司收入有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。”

趙楓在睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年的三季報(bào)中提示了低估值、高股息等品種的配置價(jià)值。在他看來(lái)，部分優(yōu)秀公司賬面凈現(xiàn)金水平較高，雖然產(chǎn)品需求短期承壓，但在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，估值處于歷史較低水平，未來(lái)自由現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，股息率已經(jīng)很有吸引力。隨著未來(lái)產(chǎn)品需求回升，這些公司的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很低，吸引力相對(duì)上升。

均衡配置應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

隨著近期科技成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)震蕩，而以紅利資產(chǎn)為代表的偏低估值和價(jià)值風(fēng)格品種穩(wěn)步走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)格再平衡的探討顯著增多。

ETF的資金流向也印證了這樣的變化。截至11月4日，跟蹤證券公司指數(shù)的ETF四季度以來(lái)共吸引了超170億元資金凈流入，跟蹤中證銀行、紅利低波相關(guān)指數(shù)的ETF分別凈流入超55億元、40億元，另外跟蹤300非銀、中證畜牧、港股通非銀、稀土產(chǎn)業(yè)、有色金屬、800消費(fèi)等相關(guān)指數(shù)的ETF均凈流入20億元以上，排名全市場(chǎng)前列。

隨著各類不確定性因素陸續(xù)落地，東吳證券認(rèn)為，近期自上而下的邊際催化因素有所減弱，在外生催化相對(duì)平淡的背景下，市場(chǎng)或以時(shí)間換空間，11月需要關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格的切換。一方面，為有效參與下一年的春季行情，11月成為重要的機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)時(shí)間，歲末年初歷來(lái)是風(fēng)格切換的關(guān)鍵窗口；另一方面，四季度機(jī)構(gòu)往往存在收益兌現(xiàn)的壓力，以公募基金為例，重倉(cāng)TMT板塊的機(jī)構(gòu)在前三季度普遍積累了豐厚的浮盈，四季度作為全年業(yè)績(jī)定調(diào)的關(guān)鍵時(shí)期，機(jī)構(gòu)的核心訴求會(huì)從追求超額收益轉(zhuǎn)向鎖定利潤(rùn)，部分機(jī)構(gòu)可能會(huì)率先兌現(xiàn)。東吳證券建議短期偏均衡配置，以應(yīng)對(duì)風(fēng)格切換期的市場(chǎng)波動(dòng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，科技成長(zhǎng)主線的行情尚未終結(jié)，仍具備很高的投資價(jià)值。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，富國(guó)基金認(rèn)為，在前期市場(chǎng)充分定價(jià)科技成長(zhǎng)高景氣度后，資金端如主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)TMT板塊的配置集中度也來(lái)到高位水平，市場(chǎng)輪動(dòng)預(yù)期有所增強(qiáng)。近期周期板塊走強(qiáng)，背后是市場(chǎng)基于業(yè)績(jī)表現(xiàn)和估值性價(jià)比權(quán)衡的結(jié)果。因此，啞鈴型配置仍是當(dāng)前平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的核心策略，一端布局代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、具有高成長(zhǎng)性的科技與新經(jīng)濟(jì)板塊，另一端布局避險(xiǎn)與防御板塊，關(guān)注受益于央國(guó)企估值重塑、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且具備穩(wěn)定分紅的高股息資產(chǎn)，以穩(wěn)定收益對(duì)沖外部波動(dòng)。